هامش تقلب الليرة يعيد المستثمرين إلى السوق التركية

أنقرة - يلفت الثبات غير الطبيعي لانخفاض قيمة العملة التركية انتباه ما يسمّى بتجار المناقلة، وهم نوع من المستثمرين الذين يقترضون حيث تكون أسعار الفائدة منخفضة ويسعون إلى تشغيل الأموال حيث تكون العائدات أعلى.
وفي حين كانت الليرة تفقد قيمتها باستمرار، حيث واصلت مستوياتها المنخفضة القياسية كل يوم تقريبا على مدى الأشهر الثلاثة الماضية، فقد تم احتواء خسائرها اليومية ضمن نطاق ضيق للغاية، حيث بلغ متوسطها ما يزيد قليلا عن 0.1 في المئة.
ونتيجة لذلك، انخفض التقلب الضمني لمدة شهر واحد، وهو مقياس لتقلبات الأسعار المتوقعة في العملة، إلى أقل من 10 في المئة هذا الشهر ليقترب من أدنى مستوى هذا العام.
ويوفر هذا التقلب المنخفض، عندما يقترن بارتفاع العائدات على السندات التركية، عرضا جذابا لتداولات المناقلة، وفقا لإمري أكجاكماك، كبير المستشارين في إيست كابيتال في دبي.
وقال "ينفض بعض المستثمرين الآن الغبار عن جداول بياناتهم القديمة"، واصفا الليرة بأنها تظهر “سلوكا يشبه الربط الزاحف"، في إشارة إلى سياسة الحكومة التي تسمح فقط بالتحولات التدريجية في العملة. وأوضح أن من الجدير بالملاحظة أيضا "التحول في الديناميكيات، حيث تتجاوز العائدات قصيرة الأجل الآن التغيرات الأخيرة في التكافؤ".
ويعني بذلك أنه يمكن للمستثمرين الآن أن يكسبوا من السندات التركية قصيرة الأجل أكثر مما سيخسرونه من انخفاض قيمة العملة. وفي الوقت نفسه، كانت الانخفاضات الشهرية التراكمية في العملة أقل من التضخم الشهري منذ أغسطس الماضي، مما يعني أن قيمة الليرة ترتفع بالقيمة الحقيقية.
وفي حين أن الحكومة لم تقل إن جذب رأس المال الأجنبي من خلال صفقات الشراء بالاقتراض هو جزء من سياستها، إلا أن وزير المالية محمد شيمشك، قال في وقت سابق هذا الشهر إن “ضمان الارتفاع الحقيقي للعملة هو جزء من سياستها".
ويتوقع الإستراتيجيون في بنك باركليز أن يستمر انخفاض قيمة الليرة بوتيرة "تؤدي إلى استقرار سعر الصرف الفعلي الحقيقي للعملة"، والذي يمثل فروق التضخم بين الدولة وشركائها التجاريين الرئيسيين. ومع ذلك، في الوقت الحالي، يتوقع خبراء باركليز أيضا أن تنخفض الليرة أكثر مما سيكسبه المستثمرون، مما يجعل تجارة المناقلة غير جذابة.
وتم التخلي عن صفقات المناقلة على الأصول التركية، التي كانت ذات يوم مفضلة لمستثمري الأسواق الناشئة، قبل سنوات بعد أن فرض المسؤولون في أنقرة سلسلة من الإجراءات التي تهدف إلى تثبيط البيع على المكشوف لليرة.
كما تم تعيين فريق أكثر ملاءمة للسوق من المسؤولين الاقتصاديين، بقيادة شيمشك ومحافظ البنك المركزي الجديد حفيظة إركان، وهي أيضا مصرفية استثمارية سابقة، من قبل الرئيس رجب طيب أردوغان بعد الانتخابات الرئاسية الأخيرة.
وقام الفريق الاقتصادي الجديد الذي عينه عقب انتخابه رئيسا مرة أخرى في أواخر مايو الماضي تدريجيا بإلغاء اللوائح السابقة في محاولة لاستعادة ثقة المستثمرين.
ولكن من بين العوائق التي تحول دون جذب الأموال إلى تركيا مرة أخرى انخفاض مستوى احتياطاتها من النقد الأجنبي والتضخم الثابت الذي قد يفرض المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة.
ومع ذلك، فإن مصدر القلق الأكبر بين المستثمرين هو أكثر من عقد من صنع السياسات غير المنتظمة واحتمال التخلي عن تحولها الأخير إلى العقيدة.
ومع انخفاض أحجام سوق العملات بالمعايير التاريخية، أصبح المقرضون الذين تديرهم الدولة هم الموردين الرئيسيين للعملة الأجنبية لاقتصاد تركيا البالغ حجمه 900 مليار دولار، مما يمنحهم فعليا القدرة على تحديد الأسعار.
وانخفضت العملة بنحو 35 في المئة هذا العام، وهو أكبر انخفاض في الأسواق الناشئة بعد البيزو الأرجنتيني. وانضم دويتشه بنك أي.جي وبي.أن.بي باريبا إلى جي.بي مورغان تشيس وشركائه في الرهان على تحول في سوق السندات المحلية، التي شهدت تدفقات خارجة بنحو 70 مليار دولار على مدى العقد الماضي.